动性天正过最宽 流回购进行操作松已央行0亿

　　周二(3月25日)，央行亿天交易员透露，进行央行进行460亿28天正回购操作，正回作流最宽符合预期。购操过本周内公开市场无到期，动性在银行间资金利率企稳走高，松已当日有存准补缴的央行亿天背景下，央行继续实施正回购回笼资金，进行显示央行继续保持偏紧货币政策。正回作流最宽

　　华融证券表示，购操过上周央行公开市场操作净回笼480亿元，动性市场利率快速反弹，松已但总体上仍然处于较低水平。央行亿天市场风险偏好降低是进行近期市场利率较低的重要原因，受季末因素影响，正回作流最宽3月下半月以来市场利率有所回升。总体判断，二季度市场利率或比一季度(1天质押回购加权平均为2.8800%)略有回升，与去年三季度基本持平(去年三季度为3.2669%)。

　　华泰证券认为，流动性最宽松已过：当前尽管信用投放收缩，但融资需求并未缩减。这一次的“稳增长”无疑又会提升一定的需求，因此，对资金的需求也会增加。同时，利率市场化已现实地推动商业银行的负债成本出现上升，挤出的资金也无意配置低收益率的资产。另一方面，信用债的刚兑预期可能逐渐被打破。此外，一旦套息资金的挤出形成规模，央行下一步的任务将是缩小汇率波动的幅度，所以“汇率贬值+宽货币”对流动性的支撑也将难以为继。这些都指向三个结论：(1)春节以来的流动性最宽松的状态已过；(2)债券供给端受压，发行收益率难下；(3)信用利差扩大。

　　本周(3月22日-3月28日)，央行公开市场无正、逆回购及央票到期。近六周，央行公开市场分别净回笼480亿元、400亿元、700亿元、1600亿元、1080亿元和4500亿元。

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